油运价格中枢抬升与新造船价格上涨专题交流纪要

摘要： 本次会议由分析师严海主讲，重点讨论了跨境物流在泛电子行业的增长逻辑、油运价格的底部机会以及新造船价格创新高的趋势。

行业主线：

1. 跨境物流逻辑切换：跨境物流公司（如米尔科维）受益于半导体及泛电子行业资本开支上行，高客单价客户占比提升带动利润增长，估值有望从行业底部切换至 PEG 驱动。
2. 油运价格中枢抬升：尽管短期受炼厂检修影响运价回落，但随着检修结束和库存出清，需求将回升。只要运价维持在一定水平，盈利预测仍有上修空间。
3. 造船价格创新高：新造船价格创年内新高，且油运景气度中枢上行，造船板块整体趋势向好。

关键变化与分歧：

1. 运价预期分歧：市场担忧运价 A 杀，但分析师认为只要不跌回 10 万以下，美股及 A 股的盈利预期即可维持或上修。
2. 客户结构变化：跨境物流公司从传统的化工品服务向半导体等高要求供应链管理转移，提升了毛利率和议价能力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高毛利跨境物流公司、原油轮占比高的航运公司（如招商轮船）、船舶制造龙头及高股息安全边际标的（如苏美达）。
2. 核心风险：油运价格跌幅超预期、终端需求回升节奏不及预期。