📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为银河证券关于 2026 年中期纺织服装行业的策略汇报，重点分析了内需品牌、港股运动服饰、上游纺织和中游制造四个维度的投资逻辑，认为行业整体处于估值修复与预期切换阶段。
行业主线：
- 内需品牌：短期受终端动销和客流压力影响，呈现一四季度好、二三季度差的波动特征，但全年增长确定性较高，建议关注低估值高分红标的。
- 港股运动服饰：今年受流水增长放缓及一次性费用（如收购、DTC转型）影响承压，但预期明年费用减轻、战略调整见效，将迎来预期改善。
- 上游纺织：棉花、羊毛等原材料涨价预期基本见顶，板块情绪进入鉴定状态，短期机会在于业绩超预期兑现与高股息率。
- 中游制造：今年利空（海外订单放缓、汇率波动、产业外移）充分兑现，明年随客户结构多元化（新品牌占比提升）及基数降低，有望进入良性发展周期。
关键变化与分歧：
- 客户结构切换：中游制造公司正从依赖耐克、阿迪等传统老牌客户，向昂跑、Hoka、亚瑟士等高增长新品牌转型，新产能正在快速投建。
- 渠道渗透：中高端男装品牌正在经历电商渗透率快速提升的阶段，线上增速将带动整体收入增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备海外（尤其是印尼）成熟配套产能的代工企业、高股息且有产能释放的上游纺织企业、处于业绩拐点且线上渗透率提升的中高端品牌。
- 核心风险：内需消费复苏不及预期、海外大牌订单持续下滑、原材料价格波动风险。