📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由医药研究团队主持，分析了医药板块在资金再平衡背景下的反攻机会，重点探讨了创新药、CXO、医疗器械、药店及中药五个细分板块的投资逻辑与个股推荐。
行业主线：
- 整体趋势：医药板块基本面稳健，正处于资金由科技股转向的再平衡阶段，估值与基本面存在较大背离，具备向前期高点修复的空间。
- 创新药与产业链：核心驱动力为临床数据兑现（如 IO 2.0）与 BD 出海金额超预期，且商业化进程未受管理新规明显影响。
- CXO 行业：进入整体向上周期，头部综合性龙头业绩确定性强，且临床前安全环节出现量价齐升的双击逻辑。
- 医疗器械与药店/中药：医疗器械逻辑切换至抑制修复、创新驱动与全球化；药店行业处于加速出清阶段，龙头市占率提升；中药侧重高分红品牌药。
关键变化与分歧：
- 资金流向：科技股资金回流医药，有望驱动估值修复。
- CXO 订单：海外大单品 CDMO 业务转化良好，虽受外汇逆风影响，但中期收入保障较高。
- 器械政策：招投标节奏恢复，且 AI 医疗等新技术方向带来新的估值提升潜力。
受益方向与风险：
- 受益方向：全球竞争力强的创新药企、业绩确定性高的 CXO 龙头、具备国产替代能力的医疗器械平台公司、高分红品牌中药。
- 核心风险：政策监管超预期、临床数据兑现不及预期、全球贸易环境波动影响 CXO 订单。