西部矿业经营业绩与矿山扩产调研纪要

摘要： 本次会议重点讨论了西部矿业 2026 年一季度的经营业绩、核心矿山（玉龙、茶亭）的扩产进度、资本开支计划、分红政策以及冶炼与锂资源业务的现状。

核心观点/结论：
2026Q1 公司业绩增长强劲，归母净利润同比大增 96% 至 16 亿元。公司目前处于资源扩张关键期，通过玉龙铜矿三期扩产和茶亭铜矿的开发，旨在提升铜金属权益产量，并利用冶炼产能达产实现盈利保障。

经营与财务要点：

1. 矿山建设：玉龙铜矿三期预计 2027 年投产，届时年产量增至 18 万吨，但受折旧及低品位矿处理影响，完全成本将由 3.1 万元/吨升至 3.5 万元/吨。茶亭铜矿预计 2031 年投产。
2. 财务计划：2026 年资本开支计划 32 亿元，其中玉龙项目占 24 亿元。承诺未来三年分红比例不低于 30%。
3. 冶炼与副产：75 万吨冶炼产能已于 2024 年达产，目前无扩产计划。硫酸外售价格维持在 1,400-1,800 元/吨，盈利性显著。
4. 锂资源：东台锂资源项目 2 万吨产能满产满销，成本约 3.4 万元/吨，拟扩建 3 万吨。

催化剂与风险：

1. 催化剂：玉龙铜矿三期正式投产带来的产量增量；茶亭铜矿储量核实报告及开发利用方案的出台。
2. 风险：低品位矿石处理导致成本超预期上涨；新项目手续办理及建设进度不及预期。