AI液冷产业链分析及投资机会交流纪要

摘要： 本次会议由开源证券通信团队主讲，重点探讨AI液冷产业的长期成长空间、产业链价值量拆分以及国产厂商的出海机会。

行业主线：

1. 市场空间广阔：随着英伟达（GB300）和谷歌（TPU V7/V8）进入全液冷时代，液冷市场规模与AI芯片数量直接挂钩，预计未来几年市场空间可达数千亿元。
2. 产业链拆分：核心价值量集中在二次侧（服务器与机房侧）。其中CDU（能量分配单元）占比30-40%，包含板式换热器和泵；冷板占比30-40%；转接头占比20-30%。

关键变化与分歧：

1. 业绩兑现期临近：判断2026年Q3将迎来液冷板块的初步业绩兑现，可能驱动产业主升浪。
2. 投资逻辑转向：投资体系从单纯测算行业天花板转向关注龙头的业绩兑现度和海外CSP（云服务提供商）订单的实际获取情况。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注全球液冷全产业链龙头（英维克）、CDU核心部件供应商（泵：飞龙股份、大圆泵业；板换：银轮股份）以及其他相关受益标的（森林环境）。
2. 核心风险：国产厂商出海订单落地节奏低于预期，或三季度业绩验证不及市场预期。