中航光电：高速模组助力国产算力加速，四大业务全方位打造数据中心产品服务

摘要： 申万宏源维持对中航光电“买入”评级，认为公司在军工主业进入复苏周期的同时，凭借高速线缆模组、液冷方案、光模块精密组件及数据中心供配电四大新兴业务，将深度受益于国产算力基础设施的加速建设。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司军工主业有望在“十五五”规划落地、订单恢复及原材料价格回落的驱动下实现利润修复；同时，AI 算力需求带动的高速模组等新兴业务将迎来指数级增长，打造第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 新兴业务驱动：224G 高速线缆模组临近放量，液冷产品（UQD、冷板等）渗透率提升，光模块精密组件（子公司翔通光电）及供配电解决方案共享 AI 资本开支红利。
2. 主业基本面：军工主业提供稳固的利润基础，下半年有望进入收入与利润的复苏周期。
3. 财务预测：预计 2027-2028 年归母净利润分别为 32.82 亿元和 44.24 亿元，当前 PE 估值低于行业可比公司平均水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国产算力发展进入快车道、数据中心建设加速、224G 模组正式放量。
2. 风险：订单落地进度不及预期、新品研发进度滞后、海外市场拓展不及预期。