📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过分层判断和供需推演，系统分析了燃气轮机产业链在 2024-2030 年的景气度周期。研究认为，受 AI 数据中心用电需求驱动，产业链整体处于极度景气阶段，但不同环节的过剩拐点时间存在差异。
行业主线：
- 分层景气度：上游叶片/铸件、中游主电源整机及下游电网设备当前均处于极度景气状态。
- 周期分化：中游备用电源（柴发）预计在 2027-2028 年率先进入过剩拐点；主电源整机预计在 2029-2030 年出现过剩；而下游电网设备景气度维持时间最长，预计延续至 2030 年以后。
关键变化与分歧：
- 供给端瓶颈：市场现实与伯恩斯坦假设存在分歧，实际有效产能受限于供应链瓶颈（如 Howmet 扩产）和技术工人短缺，有效供给低于理论值，预计过剩时点将推迟 1-2 年。
- 需求端弹性：AI 数据中心的超预期资本开支可能进一步缩小未来产能过剩的幅度。
受益方向与风险：
- 受益方向：具有核心供应能力的上游叶片厂商、主电源整机出口厂商以及特高压/智能电网设备龙头。
- 核心风险：新增产能释放速度超预期、估值处于历史高位、技术路径发生实质性变更。