证券行业报告：政策定方向、基本盘稳固，券商景气度有望持续

摘要： 本报告分析 2026 年 6 月底至 7 月初证券行业情况，认为在政策导向明确和基本面稳固的双重支撑下，券商板块的景气度有望获得持续支撑。

行业主线：

1. 政策端引导：中证协修订“五篇大文章”专项评价办法，推动券商从同质化竞争转向特色化发展；上交所与深交所修订再融资审核与承销规则，储架发行等制度红利有望提升投行效率。
2. 基本面支撑：市场交投韧性强，股基成交额维持在 3.5 万亿以上高位，两融余额稳步攀升并突破 3 万亿关口，经纪信用业务基本盘稳固。

关键变化与分歧：

1. 利率与资金面：Shibor3M 利率在 1.43%-1.44% 区间窄幅震荡；十年期国债收益率在 1.73%-1.76% 高位震荡，反映市场对经济预期和政策信号存在分歧。
2. 风险偏好：股债利差在 5.00%-5.20% 区间波动，权益资产仍具配置价值，但短期缺乏强力催化剂推动利差快速收敛。

受益方向与风险：

1. 受益方向：制度松绑预期下投行业务储备转化效率提升的公司，以及能够通过差异化评价体系获得竞争优势的券商。
2. 核心风险：后续市场成交额无法持续维持高位，或市场回调幅度超出预期。