📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中期食品饮料行业进行策略分析，认为行业业绩已筑底且估值处于历史低位，具备较强安全边际。在消费需求疲软与结构性分化的背景下，建议沿“新格局、新模式、新渠道”三条主线把握消费边际改善机会，维持行业“强于大市”评级。
行业主线：
- 复苏在途，结构先行：消费市场呈现温和渐进复苏，重点关注由分化驱动的供给侧创新。
- 三重分化逻辑：表现为“商品弱、服务强”、“必选强、可选弱”以及高端与极致性价比共存的“K 型分化”，中端赛道承压最重。
- 驱动力升级：资源加速向头部龙头集中（新格局）、数字化直营与鲜食化重塑利润分配（新模式）、量贩零食与即时零售重构人货场（新渠道）。
关键变化与分歧：
- 估值与持仓：食品饮料指数估值（PETTM 18X）远低于十年均值，基金持仓占比大幅下降，处于左侧布局窗口。
- 白酒行业调整：白酒板块经历深度调整，收入与利润预期持续下修，但贵州茅台等龙头正通过营销模式变革加强终端掌控力。
- 新业态崛起：新鲜零食与量贩零食渠道快速扩张，去中间化成为核心趋势。
受益方向与风险：
- 受益方向：原奶周期反转的乳制品龙头（伊利股份）、供应链壁垒强的现制茶饮头部（蜜雪集团、古茗）、渠道改革的白酒龙头（贵州茅台等）及新渠道受益的休闲零食企业（盐津铺子）。
- 核心风险：宏观经济波动、消费复苏不及预期、食品安全问题及原材料价格波动。