📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议主要梳理了美国 232 关税对铜产业的影响、巴拿马矿山复产进展以及日本金属管制带来的投资机会，认为大金属行业在供给紧张和政策驱动下具备较好机会。
行业主线：
- 美国铜关税预期：分析认为美国为重建本土供应链，大概率会加征铜关税，预计 8 月初前会有最终结果，2027 年起执行，将推动美国进入长周期补库。
- 供给端持续紧张：巴拿马矿山等三大矿山复产难度大，预计今年年底前难以复产，印证了供给端兑现程度低、下半年供给将更加紧张的观点。
- 日本金属管制机会：日本对金属出口管制导致镁等还原剂供应受限，将影响钛海绵生产，尤其是高端航空和半导体供应链。
关键变化与分歧：
- 关税时间节点：市场关注 6 月 30 日提交报告后的动态，预计 7 月中上旬或 8 月初白宫将发布正式声明。
- 钛链条机会：日本在高端钛海绵供应中占比高，其管制可能使中国在海外航空供应链中获得更多替代机会。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注“镁 $\rightarrow$ 钛”产业链，尤其是涉及高纯镁、钛海绵及高温合金的标的。
- 核心风险：政策执行进度不及预期、矿山意外快速复产、海外供应链调整节奏波动。