📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议主要分享家电行业的研究框架与分析方法论，旨在引导研究员建立从产业图谱到数据分析，再到财务核验的系统性思考逻辑。
行业主线：
- 研究框架构建：主张建立“原材料 $\rightarrow$ 关键零部件 $\rightarrow$ 整机制造 $\rightarrow$ 渠道销售”的全产业链图谱。其中，整机制造是研究核心（占比约80%）。
- 细分赛道逻辑：将行业分为白电（机械化程度高、迭代慢、规模优势强）、黑电（技术路径依赖强，生态联盟决定胜率）、厨电（受地产周期影响大）、小家电（依赖产品创新与爆品逻辑）及清洁电器、个护健康等新风口。
关键变化与分歧：
- 驱动因素转移：行业已从早期的“普及率驱动”阶段进入“更新周期驱动”阶段。当前的重点由单纯的渗透率分析转向居民可支配收入、财富效应及房地产竣工数据的跟踪。
- 数据口径辨析：强调区分“出厂数据”（反映总量趋势但易受海外建厂干扰）与“零售终端数据”（反映结构、均价，但总量易受线上渠道缺失影响）。
受益方向与风险：
- 受益方向：倾向于研究具备规模优势的整机厂（议价权更高）；关注低普及率品类（如洗碗机）及可复制中国普及路径的发展中国家市场（如印度）。
- 核心风险/关注点：地产后周期对厨电的压制；政府补贴政策的边际效应递减；以及通过“其他流动负债”等科目识别企业利润蓄水池的财务真实性。