中国 ADC 全球竞争力分析与医药行业投资周报

摘要： 本报告为医药行业周报，重点探讨了中国 ADC（抗体药物偶联物）药物的全球竞争力及其市场潜力，并对创新药整体行情、产业趋势及医药板块的投资框架进行了系统性论述。

行业主线：

1. ADC 赛道高增长：全球 ADC 市场规模预计在 2032 年突破千亿美元，中国作为增长最快的市场，竞争力愈发明显。
2. 创新药动能转换：中国医药产业已完成由仿制向创新的转型，BD 出海能力显著提升，创新药产业规模化且研发能力跃居全球前列。
3. 多维度驱动：老龄化进程加速、多层次支付体系构建以及 AI 医疗、脑机接口等前沿技术的应用正在释放新的行业成长逻辑。

关键变化与分歧：

1. 核心资产临床突破：科伦博泰的 SKB264 及百利天恒的 BL-B01D1 等核心 ADC 资产在获批上市和全球临床推进方面取得实质进展，打开了商业化空间。
2. 估值修复预期：医药板块整体 PE 处于历史相对低位，在基本面持续强劲的趋势下，近期估值有望进一步修复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注创新药核心资产、创新药产业链上游（早研与 CDMO）、AI 医疗/脑机接口、制造出海及国产替代医疗器械。
2. 核心风险：行业竞争加剧、医保支付政策变化、终端需求不及预期。