📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了全球生物科技资产的配置趋势，认为在全球资金从 AI 主线向具备产业兑现能力的创新药扩散的背景下，中国创新药已站在新一轮价值重估的起点，国际化兑现将进入黄金周期。
行业主线：
- 全球配置转向：美股 XBI 指数表现强劲，反映生物科技正成为全球成长资产的重要配置方向。
- 国际化加速：中国创新药 License-out 出海金额持续创新高，未来 3-5 年有望迎来概念验证、全球临床推进及商业化放量的黄金周期。
关键变化与分歧：
- 并购浪潮复苏：受专利悬崖（如 Keytruda 等）驱动，全球制药行业面临巨大的收入缺口，将驱动 MNC 公司持续通过外部收购/BD 填补管线。
- 监管与政策共振：FDA 监管态度趋向灵活，同时国内出台《利用外资固稳促优行动方案》支持外资参与医药产业发展，打消了出海顾虑。
受益方向与风险：
- 受益方向：优先配置具备 BD 出海潜力的创新药个股、高景气度的 CRO/CDMO 赛道，以及手术机器人、脑机接口等医疗器械前沿方向。
- 核心风险：行业需求不及预期、公司业绩波动、市场竞争加剧。