宏观策略周论：港股底部特征、美元走势及重点板块布局分析

摘要： 本次周论会议探讨了当前市场是否需要“高切低”，重点分析了港股市场的底部特征、美元指数的中长期走势，以及互联网和创新药两大板块的投资机会与逻辑。

核心观点：

1. 港股市场：当前呈现极致的“K型”分化，消费与宽基指数弱而AI相关硬件强。虽然整体指数调整幅度有限，但龙头个股估值已处于历史低位，短期具备赔率吸引力，但长期上涨仍需依赖政策底与盈利底的出现。
2. 美元走势：近期走强属于短期交易性上涨，而非趋势性反转。基于就业降温、通胀回落预期及全球储备多元化趋势，中期预计美元指数将回落至100以内。
3. 互联网板块：基本面仍处于左侧，受消费疲软、竞争加剧及资本开支压力影响。建议关注预期已充分杀低、估值较低的二线垂直领域龙头。
4. 创新药板块：产业趋势夯实，海外BD（授权）活跃度创历史新高，临床数据认可度提升。建议重点关注：临近商业化落地公司、基本面改善明确的CXO龙头以及传统红利类资产。

论据支撑：

1. 信用周期：居民信贷脉冲跌回低点支撑消费弱势，而企业部门（尤其是AI硬件）景气度较高，解释了市场的分化。
2. 货币逻辑：美联储加息预期虽有韧性，但实际就业数据降温，且海外官方持有美债持续减持。
3. 医药数据：2026年上半年海外授权项目数量和金额可观，ESMO等学术会议中中国研究入选数量创历史新高。

局限性/风险：

1. 港股反弹缺乏强有力的政策转向催化，若仅靠赔率交易则机会成本较高。
2. 互联网板块仍面临监管周期压力及资本开支模式变重的风险。
3. 医药行业内需端仍受医保控费等政策压力影响，且易受地缘博弈扰动。