📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年有色金属行业（重点涵盖铜、铝及贵金属）进行中期策略分析。核心观点认为，尽管宏观层面受美伊冲突影响，市场预期从“降息”切换至“加息”导致金融属性受压，但强劲的产业基本面（供给刚性约束与新兴领域需求扩张）为价格提供了坚实支撑，看好铜、金、铝价格中枢上移。
行业主线：
- 铜：长期资本开支不足且矿石品位下滑，短期大矿复产延后导致供给趋紧；需求端电力投资旺盛，AI数据中心与储能构建边际增量。
- 贵金属：金价主线回归央行购金与美元信用弱化长逻辑；白银受益于光伏用银需求持续增长，且海外库存下行，供需缺口扩大。
- 铝：国内产能临近天花板，海外受地缘冲突影响大规模减产，供需缺口支撑价格；同时氧化铝价格回落，有利于电解铝企业利润走阔。
关键变化与分歧：
- 需求结构转型：房地产对金属需求的拖累逐步弱化，AI算力基础设施、新能源车及电网升级成为核心驱动力。
- 宏观博弈：市场分歧在于加息预期对金属的压制与基本面紧平衡之间的博弈，报告认为基本面支撑更具决定性。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备资源禀赋、一体化布局优势且成本控制能力强的矿业巨头及电解铝企业。
- 核心风险：金属价格波动回落、终端需求不及预期、海外经济发展不及预期。