📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年第三季度出行链进行前瞻分析，认为在能源价格回落和暑期旺季需求的驱动下，出行链整体有望在低预期环境下迎来边际修复。
行业主线：
- 成本压力缓解：油价在 6 月起明显回落，且国内航线燃油附加费下调，将逐步降低居民自驾和民航出行成本。
- 交通结构分化：高铁凭借价格稳定性和网络覆盖能力，在机票高位期间对民航产生显著的替代效应。
- 场景需求分化：高端酒店受益于入境游修复和高端客群韧性；离岛免税销售受限于航班量短期承压，但暑期有望随航班恢复而改善。
关键变化与分歧：
- 成本传导滞后：原油价格下跌向成品油及航煤价格的传导存在 1-2 个月滞后，8 月航煤价格预计将显著回落。
- 暑运量能分歧：预测 2026 年暑运民航旅客运输量同比下降 3.6%，而铁路发送旅客数量预计增长 4.7%。
- 天气变量引入：厄尔尼诺事件概率较高（80%），可能导致长江以南地区降水偏多及大部地区高温，成为 Q3 的重要扰动因素。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备稀缺资源和二次消费能力的景区标的；入境游驱动的高端/豪华酒店；随客流回升的离岛免税。
- 核心风险：消费恢复不及预期、能源价格大幅波动、暑运需求不足及极端天气扰动。