居民资产再配置：低利率环境下的美日经验启示

摘要： 本次汇报分析了在全球低利率环境下，居民资产配置从存款向金融资产转移的规律，通过对比美国和日本的历史经验，探讨国内“存款搬家”的潜在方向与驱动因素。

核心观点：
低利率环境是推动居民资产金融化、实现“存款搬家”的前提条件，但资金的具体流向、规模和节奏并非由利率单一决定，而是主导于宏观经济环境、居民对经济运行的信心以及风险偏好。

论据支撑：

1. 美国经验：低利率通常推动资产向抗通胀资产转移。除疫情期间特殊财政补贴导致现金沉淀外，长周期看权益资产和房地产在降息中后期更受青睐，这得益于资本市场制度完善（如共同基金、养老金）及指数表现优异。
2. 日本经验：低利率并不必然导致风险资产占比提升。日本长期处于低利率环境下，但受通缩、老龄化及宏观信心不足影响，居民呈现极强的低风险偏好，资产高度集中于现金存款和保险，直到 2023 年资本市场回暖后股权关注度才明显提高。

局限性/风险：
利率下调仅提供资产转移的触发条件，若宏观经济修复不及预期或居民信心无法恢复，即便利率维持低位，资金也可能陷入“超额储蓄”而非进入资本市场。