📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议详细介绍了纺织服装行业的整体投资研究框架，涵盖 A 股、港股及海外市场。重点分析了从原油/天然纤维（上游）到成衣制造（中游）再到品牌服饰（下游）的全产业链逻辑，并探讨了高频数据跟踪维度、海外品牌研究的重要性以及品牌增长模型。
行业主线：
- 产业链驱动机制：制造端盈利受原材料价格（上游）和海外零售订单（下游）双向驱动；成衣制造企业高度依赖欧美市场，且产能正向东南亚多元化转移。
- 品牌赛道分化：运动服饰为景气度最高赛道，其中户外细分领域维持 10% 以上高增长；行业集中度正从极高状态向分散化演变。
关键变化与分歧：
- 订单周期缩短：贸易政策变动导致订单周期由原先的半年缩短至 2-3 个月，降低了企业的经营能见度并可能影响估值。
- 补库逻辑延迟：尽管海外库销比处于低位，但受海运成本上升、关税政策（如 301 调查）不明朗及通胀压力影响，海外品牌补库节奏不及预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备多元化全球产能布局的制造企业；深耕中高端户外场景的品牌；通过电商渠道实现客群突破的传统赛道（如家纺）。
- 核心风险：地缘贸易政策风险；海外零售终端消费疲软；原材料成本剧烈波动导致盈利承压。