📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东吴证券首次覆盖嘉元科技，给予“买入”评级。公司是国内高性能锂电铜箔领军者，在极薄铜箔领域具备国内领先的技术优势，且与宁德时代等头部电池厂深度绑定。随着锂电铜箔行业供需结构反转及公司在高端电子箔、固态铜箔领域的突破，公司正进入量利齐升的成长阶段。
核心观点/结论：
- 主业量利齐升：锂电铜箔需求进入新一轮高增长周期，加工费中枢有望进一步上行，公司凭借技术储备和优质客户绑定，有望在格局修复中实现盈利兑现。
- 新业务打开空间：高端电子箔（HVLP等）与固态铜箔预计在 2026-2027 年迎来放量拐点，构建第二增长曲线。
- AI 算力期权：参股光模块企业恩达通，锁定 AI 算力基础设施高景气赛道，通过自产能力提升有望在 2026 年实现显著的利润回流，打开估值空间。
经营与财务要点：
- 业绩拐点确立：26Q1 营收 34 亿元，同比+74%，归母净利润 1.21 亿元，单季利润已超 2025 年全年总和。
- 产能与客户：扩产节奏谨慎，预计 2026 年底总产能 17.5 万吨。与宁德时代签订 2026-2028 年长期保供框架，锁定 62.6 万吨需求。
- 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.8/16.7/22.7 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：极薄铜箔占比提升、HVLP 高端电子箔通过客户验证并小批量供货、恩达通自有产能爬坡。
- 风险：技术研发迭代风险、客户集中度较高风险、产能消化不及预期、投资收益波动风险。