📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析认为，近期国内 PPI 的脉冲式反弹主要由地缘冲突引发的输入性通胀（尤其是原油价格上行）驱动，属于典型的成本推动型通胀，而非内需复苏带动的持续性行情。
核心数据变化：
- PPI 触底反弹：国内 PPI 自 3 月起结束 41 个月的负增长，4-5 月涨幅超预期，其中能化产业链是本轮价格上行的核心拉动力量。
- 定量预测：预计全年 PPI 同比中枢维持在 1.8%-2.2% 区间，峰值大概率出现在年中，下半年动能将逐步收敛。
边际解读/市场影响：
- 成本传导分化：上游资源行业盈利相对受益，但中下游制造业因内需偏弱，成本转嫁能力不足，呈现“价涨利不涨”的分化格局。
- 需求负反馈：原材料成本抬升压制企业利润与居民消费能力，形成反向约束，决定了成本推动式通胀不具备长期延续基础。
后续关注与风险：
- 关注重点：重点关注国内内需的系统性改善、中游设备制造业的产业升级，以及传统行业“反内卷”产能管控政策的落地效果。
- 核心风险：地缘政治不确定性导致油价波动、内需修复不及预期、PPI 下行节奏与预测存在偏差。