📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析了抗体偶联药物（ADC）的技术架构、产业链价值分布及全球竞争格局，探讨了从“单抗单靶”向“双抗多靶”及“联合疗法”的迭代趋势，并强调了中国企业在临床研发和管线规模上的领先地位。
行业主线：
- 技术演进与机制：ADC 融合单抗靶向性与细胞毒性药物杀伤力，正由传统的单抗 ADC 向双抗 ADC（如 EGFR×HER3）及 ADC+IO 联合疗法进化，以提升特异性并克服耐药性。
- 市场规模与竞争：全球 ADC 市场呈爆发式增长，中国企业在研发管线中占据重要份额（约 40%），通过 License-out 模式加速全球化。
- 产业链价值分布：连接子-载荷合成是壁垒最高且附加值最高的环节，国产替代有助于显著降低成本并提升产品毛利率。
关键变化与分歧：
- 治疗范式扩展：以 HER2 ADC 为代表，适应症已从“阳性/阴性”二元分类扩展至“低表达”甚至“超低表达”群体，极大扩充了潜在患者规模。
- 研发重心前移：ADC 联合免疫检查点抑制剂（IO）正从后线治疗向一线治疗推进，部分 III 期临床研究已显示出显著的 PFS 获益。
受益方向与风险：
- 受益方向：拥有自主可控连接子-载荷技术、布局双抗 ADC 赛道、以及在 ADC+IO 一线治疗领域取得突破的创新药企。
- 核心风险：临床试验结果不及预期、药物安全性风险、监管政策变动及医保准入压力。