📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 A 股市场进行中期策略展望，核心观点认为当前市场已进入“景气定价极致化”阶段，诸多历史规律（如低估值/高股息逻辑、行业领涨年限限制等）已被打破，投资者应摆脱历史经验桎梏，关注产业趋势带来的突破性机会。
核心观点：
- 定价逻辑切换：2026 年 A 股表现为增速高、估值高、股息低的公司涨幅更高，传统低估值和高股息指标失效，景气指标强有效。
- 历史经验失效：打破了“连续三年提估值”的禁忌；AI 赛道领涨时长突破三年上限；机构持仓 20% 的见顶信号在电子行业失效。
- 宏观与流动性判断：全球加息阵营扩大，但中国具备独特的宽松空间；资金面从增量市转为存量市，指数难拔估值，结构性行情为主。
- 重点关注方向：AI 算力链（重点跟踪中游约束）、储能锂电（基本面恢复至拐点右侧）、创新药（龙头估值处于低点）及非银金融（具备确定性景气）。
论据支撑：
- 数据验证：通过 2026Q1 财务指标分十组分析，证明营收/扣非增速与涨幅正相关，而股息率/年初 PE 呈负相关。
- 全球类比：对比美股科网泡沫时期，论证大产业趋势到来时，成交集中度可突破长期阈值。
- 产业跟踪：提供 AI 产业链（云平台、服务器、光通信等）的大规模订单积压数据，以及存储价格和算力租赁价格的上涨趋势。
- 宏观分析：通过全球制造业 PMI 的 K 型走势及各国财政/货币政策对比，分析 AI 驱动的经济不平衡复苏。
局限性/风险：
- 全球货币流动性收紧及美债利率上行对成长股的扰动。
- 国内财政政策若仅维持托底而无重大转向，顺周期板块缺乏系统性反弹动力。
- AI 产业商业化兑现速度若低于预期，可能导致估值回调。