周度债市讨论会及 AI 产业景气度研判纪要

摘要： 本次会议主要探讨了债市操作策略、 AI Agent 在投研决策中的应用以及 AI 产业的长周期景气度及其对宏观经济的影响。

核心观点：

1. 债市策略：10Y 国债 1.7% 为偏下限，1.8% 为阻力位；若 7 月底政治局会议无收紧信号且供给冲击小，建议在 1.7%-1.75% 区间拉长久期入场。
2. AI 产业趋势：模型层竞争转向“利润率优先”，中国模型凭借性价比优势获取份额；Token 价格下降将通过任务复杂度提升和规模扩大驱动需求总量增长（杰文斯悖论）。
3. 宏观影响：AI 硬件涨价预计在 2026 下半年拉动美国 PCE 约 0.3-0.7 个百分点，通胀压力或制约美联储降息空间，增加 2027 年加息概率。
4. 市场轮动：全球资金正从 AI 极致抱团转向均衡轮动，资金流向创新药、顺周期及红利等低位板块。

论据支撑：

1. AI 投委会系统：采用子 Agent 架构，通过多角色（研究员、PM、风控、交易员等）辩论压降幻觉，验证了在利率下行通道中“踏空风险”高于“调整风险”的逻辑。
2. 资本开支预期：云厂商在手订单达 2 万亿美元且 AI 收入渐超折旧，支撑 2027 年资本开支预期在 2026 下半年上修。
3. 产业传导：AI 景气度正由半导体厂商向更上游的设备和材料环节扩散。

局限性/风险：

1. 债市风险：需关注 7 月底政治局会议的政策信号及潜在的供给冲击。
2. AI 领域：市场对存储价格抑制需求及算力过剩的担忧可能引发短期波动。
3. 宏观风险：核心通胀超预期上行导致美联储政策转向。