📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流主要探讨 2026 年上半年券商板块的业绩表现及投资逻辑。整体认为 2026H1 券商业绩景气度将创历史新高，尤其是第二季度利润有望大幅增长，且当前板块估值仍处于低位，具备显著的修复空间。
行业主线：
- 业绩高增长：由财富管理基本盘支撑，2026Q2 市场股基日均成交额及两融余额同比大幅增长，带动单季利润有望创历史新高。
- 驱动力分化：科创投资（直投与跟投）和国际业务成为核心增量。科创 50 指数上涨为拥有权益敞口的头部券商带来巨大业绩弹性。
- 行业格局集中：头部券商凭借项目储备和规模优势，单季利润已可比肩部分中小型券商全年水平，行业格局加速向头部集中。
关键变化与分歧：
- 估值分位低：券商指数 PB 约 1.25 倍，处于近十年后 25% 分位，对比 1.5 倍的历史中枢有修复空间。
- 盈利模式转变：业绩驱动因素由单纯依赖交易量弹性转向“交易量+科创投资+国际业务”的多轮驱动。
受益方向与风险：
- 受益方向：首推综合实力强、行业格局优化明显的头部公司（如中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券）；关注 ROE 改善及科创项目兑现逻辑明确的公司（如招商证券）。
- 核心风险：市场成交量维持不及预期、科创项目兑现进度低于预期、行业整合进度波动。