📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药行业进行中期策略分析，认为板块整体已确认底部，正从超跌修复转向产业趋势与基本面驱动。核心逻辑聚焦于创新药出海、CXO 订单回升、药房行业出清以及医疗器械的国产替代与出海。
行业主线：
- 创新药出海与BD加速：BD 交易金额大幅增长，中国创新药全球竞争力增强，重点关注具备全球开发能力的平台型企业。
- CXO 景气度回升：临床前 CRO 订单增长强劲，CDMO 龙头在多肽、ADC 等新分子方向具备稳固业绩支撑。
- 细分赛道逻辑分化：药房板块处于出清尾声，集中度提升且具备高股息特征；医疗器械由单一国产替代扩展至出海兑现与创新重估。
关键变化与分歧：
- 股价与基本面背离：创新药板块基本面强劲但股价此前过度调整，存在较大的预期差和修复空间。
- 配置逻辑转换：市场主线有望从单纯的超跌补涨转向强业绩、强订单及管线数据验证。
受益方向与风险：
- 受益方向：研发端与海外端兑现能力强的 CXO 龙头、扭亏在即的创新药龙头、高股息药房及高端替代的医疗器械厂商。
- 核心风险：国内政策落地效果不及预期、海外研发环境波动、临床数据验证失败、消费医疗回暖缓慢。