📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析新集能源在煤电一体化战略下的成长逻辑。公司通过大规模电力装机投产，显著提升自有煤炭内销比例，旨在平抑行业周期波动并驱动公司估值重塑。
核心观点/结论：
预计 2027 年公司归母净利润有望达到 28-30 亿元。随着 2026 年上半年电力装机全部投产，公司正式进入煤电一体化运营稳态，电力业务将实现量价齐升。同时，随着资本开支高峰结束，分红比例有望向中煤能源等行业龙头靠拢，驱动估值从当前的 10 倍水平向 12-15 倍修复。
经营与财务要点：
- 电力业务爆发式增长：总装机达 925 万千瓦，预计 2026 年售电量达 300 亿度，2027 年有望达 400-450 亿度，电力业务年利润规模预计在 9-10 亿元。
- 煤炭业务结构优化：2026 年 4 月起产出三分之一焦煤，年化 200-300 万吨，预计贡献 2-3 亿元利润增量。
- 一体化程度提升：到 2027 年，自有煤炭内销比例将升至 80%，显著增强盈利稳定性。
催化剂与风险：
- 催化剂：新增电力装机业绩兑现、安徽地区长协电价触底反弹、分红比例上修。
- 风险：电价下行压力、资本开支超预期、潜在矿井获批进度不及预期。