📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流聚焦食品饮料大众品渠道更新，重点分析三元股份的液态奶表现、海天味业的上半年达成情况以及调味品行业的竞争态势。
行业主线：
- 乳制品渠道承压：常温奶在京津冀及华北区域出现双位数下滑，电商渠道占比显著提升（常温约50%），对线下KA渠道产生明显侵蚀。
- 调味品增长分化：海天味业上半年完成度约52%，呈现C端稳健、B端疲软的特点，餐饮端受预制菜和连锁化影响，份额有所丢失。
关键变化与分歧：
- 企业管理影响：三元股份常温事业部引入外部团队后执行力下降，导致业务下滑；而低温、八喜等由内部管理团队负责的板块表现较好。
- 产品策略调整：海天味业在餐饮端不再单纯依赖酱油抢份额，而是通过“三鸡一路”（鸡精、鸡粉、鸡汁、鲜露）及醋、料酒等品类渗透以提升客单价。
- 竞品表现：千禾味业受舆论及渠道反噬影响动销较差；中炬高新（厨邦）价格体系有所改善，经销商毛利转正，但整体需求依然偏弱。
受益方向与风险：
- 受益方向：低温奶（如北京鲜）保持双位数增长；海天味业的高端酱油及小品类（醋、料酒等）。
- 核心风险：电商渠道对线下常温奶的持续冲击；餐饮行业疲软导致B端需求难以快速回升；企业内部管理变动带来的经营风险。