申昊科技：工业具身机器人切入算力运维，开启第二增长极调研纪要

摘要： 本次调研聚焦申昊科技的“一体两翼”战略，即以工业具身机器人为主体，深耕电力与算力两大赛道。公司通过机器人运维切入算力租赁市场，并期待电力基本盘回暖，目标于 2026 年实现扭亏为盈。

核心观点/结论：

1. 战略定位升级：公司定义为“工业具身机器人”提供商，构建“一体两翼”格局，旨在实现机器人本体与 AI 大脑托管服务的闭环。
2. 算力业务成为新增长极：利用机器人运维降低人力成本形成差异化竞争，切入 AIDC 市场，预计 2026-2028 年订单目标分别为 6 亿、12 亿、24 亿元，实现翻倍增长。

经营与财务要点：

1. 业务进展：算力租赁首批授信 20 亿元，预计毛利率 15%-20%，净利率 10%-15%。重大项目裕兴盐城合同总额 10.67 亿元，初步实现 30% 人力替代。
2. 财务目标与资金：2026 年目标扭亏为盈。账面可用资金及授信合计超 30 亿元，资金储备充足，支撑算力业务“小步快跑”扩张。
3. 电力基本盘回暖：公司作为国家电网机器人标准制定者，受益于 2026 年两网机器人预计超百亿元的投资规模，有望恢复市场份额。

催化剂与风险：

1. 催化剂：算力租赁业务在 2-3 个月内实现销售；大规模增量数据中心订单进一步落地；电力市场规模性招标份额超预期提升。
2. 风险：算力租赁业务竞争加剧导致利润率下滑；机器人产品交付与迭代进度不及预期；电力行业投资节奏波动。