📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对产业永续债的发行规模、存量特征、收益率走势及重点行业的配置策略进行了专题研究，旨在为投资者提供产业永续债的筛选逻辑与具体标的建议。
行业主线：
- 发行量明显放量：2025年产业永续债发行量达近年来最高，发行人以央企和地方国企为主（评级AAA占比超90%），行业集中于公用事业和建筑装饰。
- 存量特征明显：存量规模约2.46万亿，行权剩余期限多分布在1-3年。
关键变化与分歧：
- 收益率区间震荡：2025年不同评级收益率整体震荡，信用利差在二季度有明显压缩。
- 期限分化：1Y利差压缩明显，而3Y及以上长期限收益率分层更加明显。
受益方向与风险：
- 受益方向：优选盈利改善且具备利差空间的行业。重点关注煤炭（晋控煤业、山东能源等）、钢铁（首钢、山钢、河钢）及有色金属（山东黄金、中国黄金、江西铜业）的1-3Y永续及次级债。
- 核心风险：市场及机构行为超预期、产业政策变化以及产业永续债统计口径可能存在的偏差。