📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了 2026 年蒙古煤炭（蒙煤）的进口规模、煤种结构、供给端计划、库存压力、价格走势以及跨境运输基础设施的进展。
行业主线：
- 进口量大幅超预期：2026 年 1-5 月蒙煤进口量同比大增 66%，预计全年通关量在 1.0-1.1 亿吨，远超官方 9000 万吨的目标。
- 煤种结构恶化：主焦煤（蒙 5）占比显著下降，增量主要由 1/3 焦煤和动力煤贡献，整体呈现“总量增、质量降”的特点。
关键变化与分歧：
- 供给与库存压力：主力矿山（ETT、TT、MMC）计划量刚性，但主焦煤产能收缩；同时口岸及隐性库存高企，抛售意愿强，压制价格涨势。
- 替代逻辑受限：由于蒙煤综合性价比有限且流向山西比例下降，替代山西煤的逻辑兑现缓慢。
- 物流瓶颈：跨境铁路建设慢于预期（甘其毛都铁路预计 2027 年 5 月通车），短期仍极度依赖汽运，且铁路初期成本高于汽运。
受益方向与风险：
- 短期催化：那达慕假期可能带来约 100 万吨的去库效果，有望阶段性提振焦煤价格。
- 核心风险：钢厂季节性减产、动力煤/1/3 焦煤过剩压力加剧、以及铁路基建释放节奏缓慢。