贵州茅台渠道经销商调研交流纪要

摘要： 本次调研聚焦于茅台渠道经销商的动销及价格情况，重点探讨了供给放量对价格的压制、发货管控策略以及直营化进程。

核心观点/结论：
飞天茅台价格短期承压，当前散瓶/原箱价约2,630-2,700元，预计8月底至9月初因供给放量（合计增18%）及电商平台补贴将面临下跌压力。公司通过实施单月分两次、分区域错峰发货模式，精准控制投放节奏以稳定市场流通价。

经营与财务要点：

1. 渠道结构与动销：直营占比持续提升，经销商配额占比已降至45%-46%；i茅台成为非标产品主销渠道（占比65%-70%）。2026年6月动销同比增约20%（受i茅台增量及价格刺激），但环比下滑约10%。
2. 库存与需求：渠道库存普遍处于7-10天低位。江苏等市场虽库存压力缓解，但主因是供给端收缩而非需求释放，市场仍处于缓慢调整期。
3. 非标产品表现：第二批非标产品动销流速放缓，渠道采取“以销定采”策略，囤货意愿极低。

催化剂与风险：

1. 催化剂：8月底进入销售旺季，以及中高端餐饮行业的微弱复苏可能带动需求回升。
2. 风险：供给放量节奏超预期导致价格快速下跌；终端消费需求总量未能有效改善。