📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦全球宏观类滞胀格局下，大宗商品与周期板块的投资机会，认为投资逻辑已由单一的需求驱动转向“金融属性修复”与“科技属性共振”的双主线驱动。
行业主线：
- 逻辑切换：大宗商品定价呈现分化，金融属性受益于美联储加息预期下调及流动性缓解，而商品属性受全球总需求偏弱压制。
- 细分领域驱动：生猪市场确认右侧上涨趋势（预计至2027Q2）；煤炭股处于左侧布局期，看好高股息资产；公用事业受益于电价进入上行周期；化工板块聚焦结构性反弹及 AI 液冷等科技方向。
- 科技共振：关注算力相关小金属及氟化液等随 AI 产业链资本开支扩散的成长机会。
关键变化与分歧：
- 能源供给差异：原油价格随海峡通航恢复而回落，但天然气因卡塔尔产能实质性受损，预计 2028 年前供需将持续紧张，逻辑与原油不同。
- 油运市场分化：短期 VLCC 运价因安全风险导致供需错配而疲软，但中期全球原油库存缺口支撑补库逻辑。
- 金融属性拐点：预计 2026 年 Q4 将是金、铜、锡等品种金融属性反弹并创高的关键周期。
受益方向与风险：
- 受益方向：生猪板块（牧原股份、温氏股份）、高股息煤炭（中国神华）、天然气上游（新奥能源、首华燃气）、有色金属（洛阳钼业、西部矿业）及稀土磁材。
- 核心风险：全球经济衰退导致需求端超预期萎缩、地缘政治局势波动、电价上涨节奏不及预期。