📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次调研重点关注力诺特玻的药包材业务拐点、玻璃基板项目的产业化进展以及海外 RTU 市场的开拓情况。公司药包材业务受益于集采政策调整已实现盈利反转，同时玻璃基板与 RTU 产品正成为公司未来的第二增长极。
核心观点/结论：
- 药包材业务触底回升：集采政策转向“锚定价”带动产品价格回升，2026 年一季度起利润恢复正常水平。
- 玻璃基板进入中试阶段：中试炉已点火，具备低碱金属离子控制和定制化配方优势，预计 2028 年行业大规模放量。
- 海外 RTU 市场快速切入：通过直销模式切入美国连锁药房市场，月销售额显著增长，预计 2027 年迎来爆发。
经营与财务要点：
- 药用包装：卡式瓶受益于 GLP-1 药物需求，海外订单起量；轻量薄壁模制瓶开始放量；RTU 全品类预灌封产品在美市场验证进展顺利。
- 玻璃基板：定位于上游材料端，验证路径短，已迭代至第四代产品，规划四台大型量产窑炉以匹配下游需求。
- 日用玻璃：高硼硅业务向自主品牌转型，布局新加坡品牌中心与埃及生产基地，利用竞争对手成本上升机会提升利润。
催化剂与风险：
- 催化剂：玻璃基板量产线落地、美国 RTU 市场大规模订单兑现、GLP-1 相关卡式瓶需求持续增长。
- 风险：玻璃基板下游验证周期长于预期、海外市场监管风险、产业化量产节奏不及预期。