力鼎光电：高端光学解决方案龙头，受益低空经济与机器视觉增长

摘要： 华泰证券首次覆盖力鼎光电，给予“买入”评级，目标价 46.00 元。认为公司已从传统安防镜头供应商升级为高端定制化光学解决方案提供商，未来较长一段时间有望维持高景气，核心驱动力为低空经济产业化扩张及机器视觉市场的增量需求。

核心观点/结论：

1. 量价齐升驱动成长：量的维度来自无人机主摄、避障、无人物流等新兴场景放量；价的维度来自高倍率变焦、高清主摄等高附加值产品占比提升。
2. 业务定位升级：公司以安防能力为底盘，以低空经济和智能感知为新增长引擎，产品结构由传统标品向高端定制方案转型，毛利率呈震荡上行趋势。
3. 产能与激励双驱动：国内募投项目已结项，马来西亚生产基地将于 2026 年初竣工；同时通过 2025 年股权激励计划绑定核心人才。

经营与财务要点：

1. 业绩进入高增长轨道：2025 年实现营收 8.31 亿元（同比+33.85%），归母净利润 2.60 亿元（同比+48.31%），主要由无人机变焦主摄与避障镜头驱动。
2. 产品结构优化：定焦镜头在避障、感知场景中销量弹性增强；变焦镜头由规模导向切换为价值导向，ASP 显著抬升。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.80/5.09/6.73 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：低空经济进入产业化扩张阶段、无人机多摄化趋势增强、海外产能释放。
2. 核心风险：下游需求波动风险、贸易政策与汇率变动风险（特别是北美市场）、市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。