📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为基础化工行业已处于四年下行周期底部，2026年有望迎来反转。重点分析了氟化工行业的“双线驱动”逻辑：一是制冷剂价格创近十年同期新高，三季度长协定价及海外补库将提供强支撑；二是AI算力需求重构氟化工，PTFE、PVDF、PFA等高性能含氟材料在AI服务器及半导体制造中具有不可替代的战略价值。
行业主线：
- 行业底部反转：基础化工资本开支连续七个季度负增长，供给扩张阶段告一段落，行业进入价值重估期。
- 氟化工景气度确立：由传统制冷剂的高景气与AI驱动的高端材料国产替代共同驱动，产品结构向高性能方向升级。
- 全球格局重塑：欧洲产能收缩与中国超级工厂规模效应形成对比，呈现“东升西落”态势。
关键变化与分歧：
- 制冷剂端：厂商挺价意愿强烈，叠加厄尔尼诺天气影响及海外配额基线期收官，下半年内需与出口有望集中释放。
- AI赋能端：高性能含氟材料（如PTFE复合体系）在AI服务器正交背板中的应用，以及含氟特气在先进制程中的渗透率提升，将打开新的增长空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注在PTFE、PFA、含氟特气及电子级化学品领域有储备的氟化工龙头，以及处于成本曲线左侧的基础化工白马股。
- 核心风险：宏观经济下行风险、原料价格大幅波动、下游需求不及预期及产能扩张风险。