📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次策略周论探讨了市场风格从“小均衡”向“大转换”的演进逻辑，分析了 AI 投资周期的现状、全球制造业的修复节奏，并对不同资产类别的投资优先级进行了调整。
核心观点：
- 市场风格切换：市场出现明显的均衡上涨，除科技股外，医药、消费等成长风格及部分材料、电厂板块表现较好。
- AI 投资周期预警：AI 领域呈现“景区滞胀”特征，即调用量上升但价格下滑，虽然目前不足以证明制造周期见顶，但投资周期已出现裂痕，投资者应提高警惕。
- 宏观与资产修复：随着美国就业数据放缓压制实际利率上行，非 AI 资产获得修复空间。黄金波动率回落，工业金属在短期内有修复机会。
论据支撑：
- AI 产业链：推理市场价格指数走低但调用量走高，上游存储等环节通过价格抢货，预计 2026 年下半年将迎来拐点。
- 全球制造业：非美地区 PMI 缓慢修复，美国经济强韧度下降，有利于有色金属等周期资产的阶段性释放。
局限性/风险：
- AI 投资周期若提前见顶将影响科技股估值。
- 全球制造业流量修复所需时间可能长于预期。
- 美国实际利率的走势仍是核心变量。