光通信 MPO 行业量价齐升投资分析报告

摘要： 本报告分析了 MPO（多芯光纤连接器）在 AI 数据中心 NPO/CPO 趋势下的投资机会，认为行业逻辑正从简单的“量增”切换为“量价齐升”，且竞争格局有望进一步优化。

行业主线：

1. 量价齐升逻辑确立：在 NPO/CPO 趋势下，带宽拓展依赖通道数增加，高芯数 MPO 产品 ASP 呈非线性增长（如 64 芯价格约为 16 芯的 10 倍），带动行业价值量提升。
2. 需求规模放大：预计从 800G 升级至 1.6T，MPO 用量有望翻倍，且 NPO/CPO 架构增加了设备内部的高密度连接需求，进一步放大需求。
3. 壁垒与格局优化：上游光纤和 MT 插芯紧缺，具备供应链保障能力和高精度模具技术能力的厂商将获得更高份额。

关键变化与分歧：

1. 业绩兑现时点：MPO 具有后周期属性，滞后光模块约 2-3 个季度，预计整体业绩拐点将在 2026Q2 兑现。
2. 技术演进方向：除 MPO 芯数提升外，MMC、MPC 等新型连接器正开辟 CPO 板载连接等更高价值量的增量市场。

受益方向与风险：

1. 受益方向：进入头部云厂商（如谷歌、亚马逊）供应链、具备全球产能布局的厂商，以及拥有上游光纤自给能力、能切入 MPO 业务的集成商。
2. 核心风险：AI 数据中心资本开支波动、CPO 产业化进度低于预期、上游核心物料供应持续紧张。