📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析 2026 年 Q3 债券市场的运行环境，认为流动性将回归适度宽松，但资金流向与交易活跃度存在约束，整体市场呈现震荡格局。
核心观点：
- 流动性回归常态：DR001 预计维持在 1.3%-1.35% 区间，流动性暂时不会成为市场焦虑的核心问题。
- 资金力量断档：配置盘（中小银行、保险）倾向等待 8-9 月政府债供给高峰，交易盘（理财、纯债基金）扩张斜率放缓或出现净赎回，导致买入力量无法有效衔接。
- 投资方向建议：关注 8-9 年期国开债利差压缩、15 年期地方债配置价值，以及 8 月前 50 年期国债的交易窗口。
论据支撑：
- 数据验证：1-6 月 DR001 加权平均值回升至 1.3% 以上，符合央行政策利率波动的区间。
- 交易约束：中介签约问题导致部分中小机构交易渠道受限，市场交易量大幅萎缩，可能错失 7 月上旬关键窗口。
- 品种分析：30 年期国债 2,602 与 2,604 呈现双活跃拉锯状态，由于缺乏极致宽松环境和低仓位支撑，难以复制 4 月的极限利差压缩行情。
局限性/风险：
- 个券/事件风险：众邦银行接管事件虽体量较小且系统性风险低，但仍需观察短期避险情绪。
- 政策博弈：临近月底会议，市场将开始博弈政策变化。
- 资金面波动：需持续观察纯债和“固收+”产品的申赎情况及其对资金流入的影响。