恒安国际（1044.HK）2026年亚太消费与休闲企业日交流纪要

摘要： 本次会议总结了高盛在 2026 年亚太消费与休闲企业日期间与恒安国际管理层的交流，重点探讨了在激烈的价格竞争环境下，公司在纸巾、卫生巾及纸尿裤等核心业务线的经营现状、盈利策略及成本预期。

核心观点/结论：
公司目前面临激烈的价格竞争，尤其在纸巾和卫生巾领域。管理层明确表示将优先确保盈利能力、品牌权益和高端定位，而非通过降价来维持销量。公司维持 2026 全年纸巾和卫生巾销售额实现个位数增长的目标。

经营与财务要点：

1. 分产品线表现：
   • 纸巾：5月前销售额同比下降 MSD%-HSD%，其中干纸巾受价格战拖累最严重；湿纸巾表现较好，增长 HSD%。
   • 卫生巾：5月前销售额基本持平，市场竞争碎片化且激烈。
   • 纸尿裤：表现持续低迷，下降 HSD%。
2. 成本与毛利：上半年毛利率基本稳定。由于原油相关原材料价格影响，预计第三季度毛利率将面临轻微压力，但公司暂不计划涨价。
3. 其他因素：5月前产生约 1 亿元人民币的汇兑损失；预计未来政府补贴将较 2025 年有所下降。

催化剂与风险：
风险点主要包括原油类原材料价格波动导致毛利率承压、行业价格战进一步升级以及政府补贴减少带来的业绩压力。