韩国科技硬件与电子元件行业：AI 浪潮重塑 MLCC 与 ABF 载板格局

摘要： 本报告分析了 AI 浪潮对韩国电子元件行业（尤其是 MLCC 和 ABF 载板）的深远影响，重点探讨了三星电机 (SEMCO) 和 LG Innotek (LGI) 在 AI 服务器需求增长下的盈利潜力，并大幅上调了两家公司的盈利预测及目标价。

行业主线：

1. AI 驱动需求升级：AI 服务器带来的高功耗和高速传输需求，显著提升了 MLCC 和 ABF 载板的单机价值量及技术门槛。
2. 产品结构优化：行业正从传统的 IT 需求转向 AI 和汽车电子需求。MLCC 领域，AI 服务器产品的 ASP 和利润率显著高于 IT 产品；载板领域，ABF 载板因 AI 芯片的大尺寸和高层数需求而处于供应偏紧状态。

关键变化与分歧：

1. 供需格局分化：尽管整体 IT 需求疲软，但 AI 服务器相关元件需求强劲，导致高规格产品出现供应紧张。
2. 新技术路径：硅电容 (Silicon Capacitor) 的商业化成为新的增长点，其在尺寸、噪声过滤和高温稳定性上的优势可拓展 MLCC 无法覆盖的领域。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备 AI 服务器高规格产品供应能力的头部厂商。三星电机受益于 MLCC、硅电容和 ABF 载板的多重增长；LG Innotek 在 ABF 载板领域虽处于追赶地位，但依托市场增长具备较大潜力。
2. 核心风险：行业 MLCC 供应增加超预期；AI 服务器、汽车或智能手机需求低于预期；iPhone 出货量及摄像头模组份额波动。