分化还是收敛——总量“创”辩第132期会议纪要

摘要： 本次会议主题为“分化还是收敛”，由宏观、策略、货币政策、美股、量化及非银团队共同探讨。核心观点认为当前市场呈现K型分化，短期内这种分化将延续，整体配置建议围绕“AI+资源品”展开。

核心观点：

1. 宏观经济：预计二季度为经济底部，下半年随油价回落、投资加码及出口改善，经济有望企稳回升，全年有望实现目标。
2. 市场策略：市场呈现K型分化，AI板块处于盈利与股价双升的第一象限，而资源品处于盈利升但股价跌的第二象限。配置上重点关注AI（光模块、PCB、半导体）及资源品（铜、铝、化工）。
3. 货币政策：央行隔夜OMO操作旨在平抑月末流动性波动，定价逻辑中性，并未涉及政策利率换锚或实质性降息。
4. 美股逻辑：半导体硬件估值溢价冲高回落，而AI云服务厂商估值相对较低，风格偏好可能在下半年进行再平衡。
5. 非银板块：国泰君安业绩快报亮眼，带动券商板块交易中报预期，建议在资金压力解除后增大配置比重。
6. AI泡沫分析：从实物投资、商业模式、股市泡沫三个维度分析，认为目前AI投资与需求基本匹配，出现系统性泡沫的支撑不足。

论据支撑： 引用6月经济高频数据、央行OMO操作利率（1.25%）、美股头部公司（Meta、英伟达等）远期市盈率对比以及券商中报净利润预测区间等。

局限性/风险： 消费端企稳仍需观察7月政策支持力度；AI板块需关注交易拥挤度风险。