东吴证券创新药核心标的推荐交流纪要

摘要： 本次会议由东吴证券医药团队主持，重点分析 CXO 及科研服务行业的景气度回升情况，并推荐创新药产业链及医疗科技领域的多个核心标的。

行业主线：

1. CXO 行业回暖：整体景气度处于较高区间，投资数据持续改善，业绩进入改善通道。
2. 技术路线升级：研发重心从简单小分子向复杂小分子（如 ADC、双抗、小核酸、多肽）转移，带动 CDMO 需求扩容。
3. 科研服务增长：融资环境回暖（尤其是国内增长显著），生物试剂、模式动物等领域维持高增长，且正向商业化阶段延伸。

关键变化与分歧：

1. 订单与产能：CDMO 公司在手订单增长，尤其是临床前 CRO 订单出现倍数级增长；部分龙头公司产能已达全球领先规模，将受益于商业化浪潮。
2. 新兴赛道机会：GLP-1 相关多肽品种管线丰富，预计在 2027-2030 年进入商业化高峰；AI 工作站（如 LS-Super）显著提升抗体授权开发效率。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备规模优势的全球 CDMO 龙头、基因编辑小鼠及抗体发现平台公司、以及具备技术底层能力且切入 AI 算力光器件或 PCB 检测设备的医疗科技公司。
2. 核心风险：宏观医疗行业环境波动、商业化品种放量不及预期、产能释放节奏偏差。