算电协同：AI高速发展时代下公用事业行业深度研究

摘要： 本报告探讨 AI 高速发展背景下“算电协同”带来的公用事业行业潜力，核心逻辑认为算力高增将显著提升电力资产盈利能力，且电力资产定价逻辑有望从“成本竞争”向“价值发现”跃迁。

行业主线：

1. 需求侧弹性巨大：AI 智能算力的爆发驱动数据中心用电量刚性增长。测算显示 2030 年中国数据中心用电量有望达 8000 亿千瓦时，电力保障能力成为算力时代核心竞争力。
2. 供需格局重构：算力向绿电富集区（如内蒙古、宁夏等）集聚，将改善新能源弃电困局，推动“算随电转”。
3. 盈利模式升级：电力运营商有望从单纯的“卖电”向“Token 分成”跃迁，估值逻辑由传统公用事业属性向成长股切换。

关键变化与分歧：

1. 电价弹性被低估：中期看，随着 GPU 价格下行导致电力成本权重上升及枢纽区域供需趋紧，绿电定价有望回归市场价值。
2. 资源稀缺性凸显：电力在 AI 产业中具备“计价—流通—稀缺”三重货币属性，优质绿电资源成为稀缺资产。

受益方向与风险：

1. 受益方向：枢纽节点新能源运营龙头、低成本水电资源企业、以及作为电力调节底座的储能运营企业。
2. 核心风险：电力市场化改革进度不确定、AI 需求不及预期、行业竞争加剧及政策推进不及预期。