📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析了煤炭板块在经历回调后的估值修复机会及2026年的基本面反转趋势，认为当前股价隐含的煤价预期低于现货价格，边际性价比凸显。
行业主线：
- 估值与基本面错位：当前股价隐含的煤价预期约 800 元/吨，低于现货水平。短期受极端高温预期及电厂低库存驱动，Q3 煤价有望站上 900-950 元/吨。
- 行业反转预期：预计 2026 年为行业反转元年，火电需求在新兴产业驱动下实现趋势性逆转，价格中枢有望看涨至 850 元/吨。
关键变化与分歧：
- 供给端紧平衡：国内安检加码及印尼控量影响，导致下半年紧平衡加剧，进口煤补充效应趋弱。
- 需求端驱动力：电厂库存处于 4 年低位，随季节性来水减弱，日耗回升确定性较高。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注长协占比低的高弹性标的（如昊华能源、广汇能源）、具备估值修复空间的煤电一体化公司（如新集能源）以及高股息稳健龙头（如中国神华）。
- 核心风险：电价上调空间受限导致煤价上涨受约束、气候波动低于预期、海外供应超预期增加。