📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由大摩宏观团队主持，重点探讨了 AI 与能源资本开支对全球流动性的影响、美联储政策预期、中国 K 型经济的治理逻辑以及亚洲投资超级周期的驱动因素。
核心观点：
- 全球宏观主线：AI 与能源是当前核心驱动力。AI 竞赛引发的巨额融资需求（预计美国大厂未来一年融资近万亿美元）对全球微观流动性产生“抽水”效应。
- 美联储政策：认为市场对加息的担忧过高。预计 2026 年不加息，2027 年上半年进入降息通道。新任主席倾向于回归不透明的前瞻指引，将增加市场波动性。
- 中国经济治理：当前呈现 K 型分化，建议政策重心从单纯补贴新质生产力转向促进就业与消费，例如通过取消部分高新行业出口退税来增加二次分配，释放预防性储蓄。
- 亚洲超级周期：认为亚洲正处于由 AI、半导体、能源安全、国防供应链及制造业回流驱动的结构性投资超级周期，且该周期将维持多年。
- AI 微观动态：调研显示智谱 AI 在代码生成和 Agentic AI 领域战略聚焦，且海外收入占比提升；MiniMax 强调垂直行业（金融、法律等）的商业化机会。
论据支撑：
- 宏观数据：美国 6 月新增就业数据大幅低于预期，显示就业市场未过热。
- 规模测算：亚洲能源投资规模预计到 2030 年将增加至 1.3 万亿美元。
- 企业调研：智谱 AI 提升了长周期任务执行能力并与 AWS 达成协议；MiniMax 的 ARR 从 3 月的 2 亿美元增长至 5 月的 4 亿美元以上。
局限性/风险：
- 地缘贸易风险：中国对欧出口面临渐进的制度化贸易壁垒，虽不至于全面断裂，但摩擦将增加。
- 流动性压力：AI 领域的资本开支需求可能挤压其他板块流动性；部分 AI 公司在港上市后的解禁行为将带来短期波动。