存储超级周期及其产业链投资机会交流纪要

摘要： 本次会议由长江证券电子组多位分析师主讲，核心观点坚定看多本轮“存储超级大周期”。会议分析了AI需求驱动下的存储供需格局，探讨了从存储原厂、设备材料到洁净室建设及物流配送的全产业链投资机会。

行业主线：

1. 需求爆发式增长：AI大模型参数增加及推理时代到来，带动HBM、通用DDR及NAND Flash需求高速增长，预计未来五年有效需求增长4倍，年复合增长率达30%-40%。
2. 供给刚性约束：原厂扩产周期长，规模化产能释放预计在2028年，短期内供需缺口将进一步放大，支撑价格维持高位。
3. 产业链联动：存储周期的景气度正从芯片端向设备（扩产需求）、洁净室（基础设施建设）、材料（国产替代）及物流（高价值产品运输）端传导。

关键变化与分歧：

1. 关于Meta云服务影响的分歧：市场担忧Meta提供云服务意味着AI投入减少，但分析师认为这是通过资源优化转化利润中心的策略，并不影响整体AI资本开支的持续高增。
2. 价格指引上修：三星与美光等原厂3季度价格指引上修，验证了局部供不应求的格局。

受益方向与风险：

1. 受益方向：
   • 设备与材料：关注北方华创、聚合材料（空白掩模版国产替代）。
   • 洁净室建设：关注亚翔集成（海外链）、百腾股份（国内链）。
   • 细分设备：关注美爱科技（FFU龙头，有望突破美国市场）。
   • 相关物流：关注东航物流（航空货运）、海豚股份（AMHS自动化物流）。
2. 核心风险：光刻机等核心设备供应瓶颈、国内洁净室企业盈利能力低于海外、终端资本开支波动。