算力与创新药市场分歧观察及策略探讨会议纪要

摘要： 本次会议聚焦于算力板块与创新药/CXO板块的市场分歧、基本面现状及整体市场风格的切换趋势，认为市场正处于极高分化后的收敛周期，投资者应从追求远期估值转向关注短期业绩确定性。

核心观点：

1. AI 算力板块：市场正经历从“齐头并进”到“缩圈”的转变。Meta 的算力租赁行为被视为战术性调整而非行业拐点。投资逻辑由远期定价转向短期业绩兑现，重点关注存储、PCB 等确定性强且有涨价支撑的环节。
2. 创新药与 CXO：基本面与股价出现明显背离，基本面（融资、BD、临床进展）持续超预期，股价在经历深度回调后开始修复。CXO 环节中，实验猴价格上涨及头部公司（如药明康德）回购成为信心催化剂。
3. 市场整体策略：行业收益率分化程度处于历史高位，预计将进入分化收敛期。资金属性将影响定价，建议关注中报业绩确定性较高、阻力较小的领域（如出口设备、电力设备）。

论据支撑：

1. AI 侧：海外 CSP 资本开支依然维持高位，云收入增长强劲，但市场开始惩罚缺乏商业化落地的模型厂商。
2. 医药侧：临床前国内业务订单增长显著，部分环节（如药效实验）订单增速达 50%；头部创新药企上半年销售目标基本达成。
3. 量化指标：滚动三个月行业收益率分化指标接近 2015 年末水平，暗示均值回归压力增大。

局限性/风险：

1. 宏观风险：重点关注全球宏观冲击，特别是日本金融体系波动、日元汇率及国债收益率变化可能引发的资产抛售。
2. 情绪波动：市场成交额和情绪可能在 7-8 月出现回落。