📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由东吴证券医药团队主讲，重点分析了 CXO（医药外包）及科研服务行业的景气度回升情况，认为行业正处于由复杂分子驱动的扩容周期，且整体估值具备较高性价比。
行业主线：
- CXO 景气度上行：资金投资数据回暖，药物分子由简单小分子向复杂小分子（ADC、双抗、小核酸、多肽）转移，带动 CDMO 环节外包需求进入新一轮扩容期。
- 科研服务规模扩张：国内融资环境回暖明显，生物世界、化学世界及模式动物等细分领域在增收的同时实现利润释放。
- CGT 赛道政策利好：CGT 类药品纳入快速审评通道，有利于相关 CDMO 企业订单增加。
关键变化与分歧：
- 订单与业绩提速：CDMO 在手订单增长显著，临床前 CRO 订单在 26 年 Q1 实现倍数级增长，业绩改善趋势明确。
- 估值性价比分化：头部 CDMO 公司在业绩确定性增强的同时，估值仍处于较低区间，具备较高的安全边际。
受益方向与风险：
- 受益方向：全球领先的综合性 CDMO 龙头、具备独家模式动物开发能力的供应商、以及深耕 CGT 产业链的专业公司。
- 核心风险：海外市场恢复速度低于预期、行业监管政策变动、生物药研发管线进度不及预期。