创新药核心标的推荐交流纪要

摘要： 东吴证券医药团队举办创新药核心标的推荐电话会，认为中国创新药在全球范围内竞争力增强，且国内 CDE 审批加速与美国 FDA 门槛降低为成药创造了有利环境，判断创新药股价已走出底部，将成为资金首选赛道。

核心观点/结论：
重点推荐具备全球竞争力的创新药标的，核心逻辑在于 ADC 领域的崛起、双抗管线的突破以及全球商业化能力的构建。重点覆盖信达生物、恒瑞医药、百济神州、康方生物、科伦伯泰、百利天恒、德景药业、热景生物等。

经营与财务要点：

1. 信达生物：IO+ADC双轮驱动，马斯度肽商业化放量明显，通过与海外大药企的 co-co 模式加速出海。
2. 恒瑞医药：坚定转型全球创新，BD 业务规模显著提升，盈利能力随创新药占比提高而改善。
3. 百济神州：泽布替尼在 CLL 领域地位稳固，索托克拉具备挑战维奈克拉的潜力，CDK4/6 抑制剂安全性优势显著。
4. 康方生物：依沃西单抗（AKR2）全球价值持续验证，双抗能力向自免和神经系统领域迁移。
5. 科伦伯泰与百利天恒：ADC 领域全球领先，海外注册临床进展迅速，具备产生百亿美金单品的潜力。
6. 德景药业：VG006 和 ZNT0x005 等核心管线在 SCLC 及泛瘤种领域展现出极强的临床潜力。
7. 热景生物：构建心脏靶向小核酸递送平台，提供差异化逻辑，SGC001 等管线逐步进入临床兑现期。

催化剂与风险：

1. 催化剂：主要包括 ESMO、WCLC 等国际会议的数据披露；康方生物依沃西 11 月的 FDA 审评决定；各品种的医保谈判结果及海外 BD 进展。
2. 风险：临床研究数据不及预期、药物商业化放量不及预期、监管政策变化。