A 股 2026 年中期策略展望：分化加剧，科技领航

摘要： 本报告对 2026 年下半年 A 股市场进行策略展望，核心观点为“分化加剧，科技领航”。认为 A 股目前处于盈利驱动的牛市第三阶段，指数有望在科技板块的推动下温和上行并突破前高。

核心观点：

1. 全球 K 型分化：宏观经济呈现明显的 K 型分化，科技龙头公司凭借盈利质量的提升逐步与宏观利率脱敏，市场定价模式正从关注确定性的 DCF 定价转向关注成长性的 PEG 定价。
2. AI 产业趋势：人工智能的需求由 Token 驱动而非用户数，目前核心约束在于产能而非需求，产业趋势尚未见顶，将继续作为核心主线。
3. 风格与节奏：预计 Q3 科技成长继续占优，但 Q4 可能成为成长与价值风格切换的拐点。
4. 配置方向：重点推荐 AI 产业链（尤其是硬件与材料）、出海景气（中高端制造）以及资源安全与能源重构三条线索。

论据支撑：

1. 资金面：预计下半年净流入规模约 5000 亿元，融资资金和私募基金为主要增量，公募基金流出压力将有所缓和。
2. 盈利端：全 A 预计增速在 10% 左右，其中信息技术（约 30%）和资源品（约 20%）是主要驱动项。
3. 产业逻辑：AI 算力已满足市值大、盈利高两个条件，正取代券商成为“牛市骑手”。

局限性/风险：

1. 宏观风险：美联储利率走势对外部资金流入节奏的影响。
2. 内需风险：国内内需修复缓慢，地产周期筑底过程中的不确定性。
3. 产业风险：海外云厂商资本开支增速可能在 Q3 或 Q4 出现拐点。